第三節(jié) 基本原則：安全邊際
格雷厄姆教給巴菲特的保障投資永不虧損、絕對(duì)安全的秘訣，就是盡量購(gòu)買(mǎi)那些價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于價(jià)值的股票，離股價(jià)大跌的懸崖也就是價(jià)值線越遠(yuǎn)越好。格雷厄姆把股價(jià)低于價(jià)值的程度稱為安全邊際，它相當(dāng)于你的股票這輛車(chē)到價(jià)值這個(gè)懸崖邊緣的距離有多遠(yuǎn)。格雷厄姆說(shuō)："我把投資成功、永不虧損的秘密精練成四個(gè)字的座右銘--安全邊際。
巴菲特在19歲時(shí)就從格雷厄姆的書(shū)中讀到了安全邊際原則，現(xiàn)在他已經(jīng)快80歲了做了一輩子投資，他感嘆：安全邊際原則仍然非常正確，非常有效，永遠(yuǎn)是投資成功的基石。怎么理解安全邊際這個(gè)概念呢？安全邊際這個(gè)概念聽(tīng)起來(lái)很高深，其實(shí)很簡(jiǎn)單，就是尋找價(jià)格大大低于價(jià)值的質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的便宜貨。其實(shí)我們每個(gè)人在生活中都在用這個(gè)方法。
女孩子去攤位上買(mǎi)衣服時(shí)，為什么會(huì)大幅砍價(jià)呢？人們?nèi)ナ袌?chǎng)買(mǎi)菜時(shí)，為什么會(huì)還價(jià)呢？當(dāng)然想買(mǎi)得便宜一些，省點(diǎn)錢(qián)。同時(shí)呢，誰(shuí)都知道，買(mǎi)的沒(méi)有賣(mài)的精，萬(wàn)一估不準(zhǔn)值多少錢(qián)，多還點(diǎn)價(jià)，一般不會(huì)怎么吃虧。像我這種一般不知道什么東西值多少錢(qián)的人，也會(huì)用這個(gè)方法購(gòu)物。
十一長(zhǎng)假，我到超市去買(mǎi)東北大米。平常都是兩塊錢(qián)一斤，過(guò)節(jié)搞促銷，一塊錢(qián)一斤，便宜了一半，過(guò)完五一恢復(fù)原價(jià)。我趕緊買(mǎi)了兩袋。買(mǎi)好大米以后，陪太太逛商場(chǎng)，看到一件名牌西服，平常很少打折，現(xiàn)在過(guò)節(jié)促銷，打4折，只限這七天長(zhǎng)假，太太趕緊給我買(mǎi)了一套，大叫，太便宜了。
為什么我們會(huì)用五折的價(jià)格買(mǎi)大米？為什么我們會(huì)用4折的價(jià)格買(mǎi)西服？便宜唄。
其實(shí)股市也是一個(gè)大商場(chǎng)，只不過(guò)里面的商品都是股票而已。格雷厄姆和巴菲特在股市買(mǎi)股票，就像我們到市場(chǎng)買(mǎi)東西一樣，運(yùn)用的是同樣的原則。所謂安全邊際原則，其含義就是像購(gòu)買(mǎi)價(jià)廉物美的商品一樣，用相對(duì)于實(shí)際價(jià)值非常便宜的價(jià)格買(mǎi)入好股票。基于安全邊際進(jìn)行價(jià)值投資，用巴菲特的話來(lái)說(shuō)就是：用4毛錢(qián)的價(jià)格去購(gòu)買(mǎi)價(jià)值1元錢(qián)的股票。其實(shí)就是用相當(dāng)于實(shí)際價(jià)值4折的價(jià)格買(mǎi)入股票，和我買(mǎi)一件打了4折的商品類似。商品的標(biāo)價(jià)并非其實(shí)際價(jià)值，我們要自己大概估計(jì)一下。股票過(guò)去的價(jià)格也并非其實(shí)際價(jià)值，我們也要自己大概估計(jì)一下。
估計(jì)股票價(jià)值，首先要估計(jì)這家上市公司的內(nèi)在價(jià)值。
巴菲特會(huì)大概估計(jì)出了一個(gè)公司的價(jià)值，就可以除以總股本，折算出一股股票的價(jià)值，然后和市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行比較，股價(jià)明顯低于價(jià)值就買(mǎi)入，否則就尋找其他股票的投資機(jī)會(huì)。遺憾的是，我們?cè)谌粘Ｙ?gòu)物時(shí)運(yùn)用的基本原則，卻偏偏不在股市里運(yùn)用。在超市里非常精明的購(gòu)物者，在股市里卻變成了非常愚蠢的投資者。人們?cè)诔欣锟匆?jiàn)商品價(jià)格下跌會(huì)大喜，商品價(jià)格上漲會(huì)大悲；但在股市里卻是看見(jiàn)股價(jià)上漲反而大喜，股價(jià)大跌反而會(huì)大悲。在超市里，你肯定是越漲越不買(mǎi)，越跌越買(mǎi)，只買(mǎi)對(duì)的，不買(mǎi)貴的；但在股市里為什么股票越漲越買(mǎi)，股價(jià)越跌越賣(mài)？為什么只買(mǎi)貴的，不買(mǎi)對(duì)的？巴菲特的導(dǎo)師格雷厄姆喜歡作這樣的比喻：買(mǎi)股票不是到百貨公司買(mǎi)香水。你買(mǎi)奢侈品，往往是只買(mǎi)貴的，不買(mǎi)對(duì)的。因?yàn)槟愕哪康氖亲寗e人說(shuō)你有錢(qián)，買(mǎi)得起貴的。買(mǎi)股票應(yīng)當(dāng)像是買(mǎi)日用品。我們平時(shí)到超市購(gòu)買(mǎi)日常生活用品，只買(mǎi)對(duì)的，不買(mǎi)貴的。你買(mǎi)的目的是為了用，只要能用、好用、管用，越便宜、越省錢(qián)越好。
巴菲特有句名言："付出的是價(jià)格，得到的是價(jià)值。"其實(shí)，價(jià)值投資者尋找的就是價(jià)值與價(jià)格之間的差異，這正是投資盈利的來(lái)源。
1984年，巴菲特在哥倫比亞大學(xué)紀(jì)念格雷厄姆經(jīng)典名著《證券分析》50周年集會(huì)的演講中說(shuō)，在美國(guó)投資界，絕大多數(shù)持續(xù)戰(zhàn)勝市場(chǎng)的投資大贏家，運(yùn)用的都是格雷厄姆的安全邊際原則：尋找并利用公司內(nèi)在價(jià)值與股票市場(chǎng)價(jià)值之間的差異。
我們經(jīng)常說(shuō)，"富貴險(xiǎn)中求"，其實(shí)這句話是錯(cuò)的，富貴應(yīng)該穩(wěn)中求。
在投資中，足夠的安全邊際才能保證你的富貴穩(wěn)中求。用中國(guó)人的話來(lái)說(shuō)：做事要留有余地。
買(mǎi)入股票時(shí)價(jià)格上同樣要留有余地。為什么呢？因?yàn)槟銓?duì)股票價(jià)值的估計(jì)只能是大概準(zhǔn)確，不可能是絕對(duì)準(zhǔn)確，由于買(mǎi)入價(jià)格上有很大余地，萬(wàn)一錯(cuò)誤地高估了，也能保證你買(mǎi)得還是相當(dāng)便宜的，仍有可能取得不錯(cuò)的回報(bào)。
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