兩個(gè)期權(quán)具有相同的執(zhí)行價(jià)格，故它們的真實(shí)價(jià)值相同，因此日歷差價(jià)個(gè)股期權(quán)的損益主要取決于其時(shí)間價(jià)值的不同。到期時(shí)間較長(zhǎng)的期權(quán)有更多的時(shí)間價(jià)值，但這并不意味著我們總要買長(zhǎng)期的期權(quán)而賣短期期權(quán)，這取決于投資者對(duì)股價(jià)走勢(shì)的看法。

　　為了幫助我們理解，我們舉一個(gè)例子。考慮一個(gè)日歷差價(jià)期權(quán)，它由以下幾部分組成:買人10月到期，執(zhí)行價(jià)格為160美元，期權(quán)費(fèi)為15.25美元的看漲期權(quán)，賣出7月1日到期，執(zhí)行價(jià)格為160美元，期權(quán)費(fèi)為8.625美元的看漲期權(quán)。這是一個(gè)多頭頭寸.因?yàn)槠诔醅F(xiàn)金流出大于流人。考慮兩種持有期，幾為7月1日，幾為7月17日，即7月份期權(quán)的到期日。用Black-Scholes模型來(lái)估價(jià)。然后作出其損益圖(如圖7.7)。

　　

 

　　與蝶式差價(jià)期權(quán)相似，在日歷差價(jià)期權(quán)中，股價(jià)的易變性是一個(gè)主要因素。如果股價(jià)易變性較小，日歷差價(jià)期權(quán)買方將盈利，但盈利是有限的，當(dāng)股價(jià)易變性較大時(shí)，買方將蒙受損失。

　　為什么會(huì)這樣呢?這是因?yàn)楫?dāng)股價(jià)波動(dòng)較大，股價(jià)籌碼分布指標(biāo)或者很高或者很低時(shí).兩個(gè)期權(quán)的時(shí)間價(jià)值都很小，并且當(dāng)股價(jià)高或低到一定程度時(shí)，兩個(gè)期權(quán)的時(shí)間價(jià)值都極小，兩者的差更小，可近似地認(rèn)為是零。這時(shí)，日歷差價(jià)期權(quán)的買方損益就等于最初的期權(quán)費(fèi)之差，由于買人的期權(quán)費(fèi)大于賣出的期權(quán)費(fèi)，故出現(xiàn)了損失。而當(dāng)股價(jià)處于中間范圍，兩個(gè)期權(quán)的時(shí)間價(jià)值變大.當(dāng)股價(jià)接近執(zhí)行價(jià)格時(shí)達(dá)到最大。而長(zhǎng)期期權(quán)的時(shí)間價(jià)值永遠(yuǎn)是大于短期期權(quán)的時(shí)間價(jià)值的，故隨著股價(jià)越來(lái)越接近執(zhí)行價(jià)格，日歷差價(jià)期權(quán)買方盈利增加，并且在執(zhí)行價(jià)格附近達(dá)到最大。另一方面，從持有期的長(zhǎng)短來(lái)看.越接近短期看漲期權(quán)的到期日，該期權(quán)的時(shí)間價(jià)值越少，而長(zhǎng)期看漲期權(quán)的時(shí)間價(jià)值雖然此時(shí)也下降。但下降的程度較少，故這時(shí)，整個(gè)日歷差價(jià)期權(quán)的盈利增加了。

　　結(jié)論:對(duì)于一個(gè)給定的股價(jià)，隨著到期日的臨近，在這個(gè)股價(jià)接近執(zhí)行價(jià)格時(shí)，日歷差價(jià)期權(quán)的多頭方盈利，而當(dāng)股價(jià)很高或很低時(shí)。多頭方虧損。
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