期權(quán)策略的另一個(gè)范例是蝶式差價(jià)期權(quán)(Butterfly Spread) ,當(dāng)確信股票價(jià)格的可能范圍比市場(chǎng)期權(quán)定價(jià)所暗示的范圍更狹窄時(shí)，投資者應(yīng)該建立蝶式差價(jià)期權(quán)。

　　一種蝶式差價(jià)期權(quán)策略可以由同一種基礎(chǔ)股票的看漲期權(quán)組成，在期權(quán)到期日，期權(quán)有三種不同的執(zhí)行價(jià)格。假設(shè)股票的現(xiàn)行價(jià)格是60美元。投資者買入1份執(zhí)行價(jià)格為50美元的看漲期權(quán)，期價(jià)費(fèi)為13美元:又賣出2份執(zhí)行價(jià)格為60美元的看漲期權(quán)，每股期權(quán)的價(jià)格為5美元:同時(shí)，再用1美元買進(jìn)1份執(zhí)行價(jià)格為70美元的看漲期權(quán)。投資者的總費(fèi)用是13-2*5+1=4美元。

　　在期權(quán)到期日，蝶式差價(jià)期權(quán)的價(jià)值是股票價(jià)格的函數(shù)。如果股票價(jià)格為50美元或者更少，所有期權(quán)都毫無(wú)價(jià)值。當(dāng)股票價(jià)格從50美元升到60美元，則執(zhí)行價(jià)格為50美元的期權(quán)產(chǎn)生了價(jià)值，從零美元升到10美元。一旦股票價(jià)格超過(guò)了60美元，投資者所賣出的執(zhí)行價(jià)格為60美元的2份看漲期權(quán)的價(jià)值必定是從60美元減去股票價(jià)格。因?yàn)樗鼈兊挠囝~是負(fù)值，所以對(duì)這兩份期權(quán)而言，投資者的資產(chǎn)是負(fù)的。如果股票價(jià)格達(dá)到70美元，那么投資者買的執(zhí)行價(jià)格為50美元看漲期權(quán)的價(jià)值為2。美元，但是投資者賣出的2份執(zhí)行價(jià)格為60美元的看漲期權(quán)，每份看漲期權(quán)對(duì)投資者來(lái)說(shuō)其價(jià)值為一10美元。因此，這一攬子期權(quán)的總價(jià)值為零。一旦股票價(jià)格超過(guò)70美元，投資者所買的執(zhí)行價(jià)格為70美元看漲期權(quán)的價(jià)值增加到一攬子期權(quán)的總價(jià)值中。股票價(jià)格達(dá)到80美元時(shí)，執(zhí)行價(jià)格為5。美元的著漲期權(quán)的價(jià)值為30美元，2份執(zhí)行價(jià)格為60美元的看漲期權(quán)的總價(jià)值為40美元，執(zhí)行價(jià)格為70美元的看漲期權(quán)的價(jià)值為10美元。將正負(fù)資產(chǎn)余額相加，又一次得到一攬子期權(quán)總價(jià)值為零。不論股票價(jià)超出70美元多少，蝶式差價(jià)期權(quán)的總價(jià)值都將是零。

　　如果投資者確信股票價(jià)格將保持在它的現(xiàn)行價(jià)格左右，那么這種蝶式差價(jià)期權(quán)不失為一種很好的投資;如果股票價(jià)格不變動(dòng)，則這種蝶式差價(jià)期權(quán)的期末價(jià)值將為10美元，而投資者建立它僅花費(fèi)4美元。

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