波動率微笑是指到期日和標(biāo)的資產(chǎn)相同而執(zhí)行價格不同的期權(quán)，其執(zhí)行價格偏離標(biāo)的資產(chǎn)價格越遠(yuǎn)，隱含波動率也就越大。相對而言，貨幣期權(quán)具有明顯的波動率微笑。平值期權(quán)的隱含波動率最低，而實(shí)值和虛值期權(quán)的波動率則隨著實(shí)值或虛值程度的增大而增大。個股期權(quán)交易者應(yīng)該對這些期權(quán)的分類都十分熟悉，因此我們就來主要了解一下波動率微笑。

　　1.外匯期權(quán)市場上的波動率微笑

　　外匯期權(quán)市場上之所以會有波動率微笑是因為計算隱含波動率時選用的布萊克——斯科爾斯模型。在這個模型中，資產(chǎn)價格服從對數(shù)正態(tài)分布的兩個前提是：標(biāo)的資產(chǎn)價格服從對數(shù)正態(tài)分布，且標(biāo)的資產(chǎn)波動率為常數(shù)和標(biāo)的資產(chǎn)價格變化平穩(wěn)且沒有跳躍。

　　因為央行的干預(yù)，匯率波動率具有一定的跳躍性，且并非常熟。這些特性使得匯率更為頻繁地變化為極端情形，因而虛值或?qū)嵵灯跈?quán)的價格比理論上的期權(quán)價格高。除此之外，隨著時間的增長，非常數(shù)波動率對期權(quán)價格變化影響的程度越來越大，但對隱含波動率變化影響的程度卻越來越小。并且隨著期限的增加，跳躍性對于期權(quán)價格變化以及隱含波動率變化的影響也越來越小。把這二者相結(jié)合，我們就可以知道，當(dāng)期權(quán)有效期增大的時候，波動率微笑就會越來越弱。

　　2.股票期權(quán)市場中的波動率微笑

　　與外匯期權(quán)相似，股票期權(quán)市場中也存在波動率微笑，也就是隱含波動率是關(guān)于執(zhí)行價格的遞減函數(shù)，執(zhí)行價格較低的期權(quán)對應(yīng)的隱含波動率要遠(yuǎn)高于執(zhí)行價格較高的期權(quán)。這表明與突發(fā)性的大幅上漲相比，市場對于價格大幅下跌更為敏感。

　　股票期權(quán)波動率微笑指的是，在股票價格下跌的時候，公司市值下降，而公司債務(wù)沒有變化，從而導(dǎo)致公司杠桿增加，這意味著股票風(fēng)險性增大，因此波動率也就相應(yīng)的增加;股票價格的上漲會降低公司的杠桿比率，從而降低股票的風(fēng)險，波動率也就會減少。