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收益和價格變化的組合分析

來源：【贏家江恩】責任編輯：wangtu添加時間：2014-06-26 18:47:19
　　
　　一個公司群的長期變動
　　
　　將本世紀初紐約證券交易所的鐵路股票清單和1948年的相同清單進行比較是有益的。盡管一些公司已經通過合并或其他一些形式而消失,但幾乎所有比較重要的股票都能容易地被跟蹤到1948年的情況。突出的事實是,每一種以高出1900年平均值出售的股票已經喪失了它的大部分價值；相反地,所有以高出1948年平均值出售的鐵路股在1900年的估價相當的低。表48給出了列于紐約證券交易所的普通股的可比較價格。
　　
　　由這些價格記錄所揭示的鐵路股強弱地位的完全轉變,是工業股票在過去年份中改變其投資質量的內在趨勢的極端事例。按《圣經》的話：它或許是說得太多了,最后將變成第一,第一將變成最后。但我們或許用得著賀拉斯寫于他那個時代的一句詩（我已經使用它作為《證券分析》一書的題詞）：
　　
　　許多現在衰落的將會復興,
　　
　　許多現在榮耀的將會衰落。
　　
　　這種地位上的劇烈改變為投資者警覺地擺脫偏見和偏好提供了獨特的價值。當然,還存在著更多的問題,而且并非僅僅是區分那些前進和倒退了的公司。另外,人們還確信,這些有關前景的變化并沒有導致它們與市場價格的變化完全一致。在下一部分,這些闡述可以說明這個問題。

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