(一)中國企業債券融資的現實功能定位

　　英國劍橋經濟學家薩斯的研究顯示，發展中國家企業股權融資畸強和債券融資畸弱的主要原因是政府的政策導向。從中國企業債券發展十余年的歷史看，政府對企業債券的功能僅僅定位于為中央和地方企業項目資金缺口的補充措施，近年來又把企業債券融資定位于為基礎設施項目籌集資金。自始至終均沒有把企業債券市場看做是中國資本市場的重要組成部分。也就是說，國家有關部門在安排項目建設的資金時，在國家投資、銀行貸款和企業自籌仍無法解決項目投資的缺口時，才會把企業發行債券作為一種解決資金來源的權宜之計。因此，缺乏推動企業債券融資發展的動力，致使中國企業債券融資至今未能在體制改革與經濟發展整體戰略中占據一席之地。這是導致企業債券融資發展陷入困境的重要原因之一。由于政府對企業發行債券控制得過多過死，對股票融資又提供新的政策優惠，結果導致企業融資方式的畸形化現象。

　　(二)功能定位偏差的原因剖析

　　1.從政府決策部門來看，其一，存在著“重股輕債”的思想，認為國有企業改革的必由之路是實行全面的股份制改造，為此必須大力的發展股票市場。而企業債券僅是融資主渠道不能滿足企業資金需求時的一種補充，是政府調控的輔助性工具。其二，為維持直接控制的金融管理模式，避免企業過多地通過債券融資破壞統一利率政策的執行，引起市場利率的混亂。這是政府嚴格控制企業發行債券的一個重要原因。

　　2.中國國有企業資本金嚴重不足，客觀上制約了政府對企業債券市場發展的支持。中國從20世紀80年代初開始實行撥改貸后，國有企業獲取的自有資本金急劇下降，資產負債率呈崎高之勢。

　　3.受到目前股份制運作不夠規范和發行條件的限制，企業普遍認為債券的成本過高，還本付息壓力大，不像發行股票那樣不用還本.支付股息的靈活性也比較大，因而發債的積極性不高;對于投資者來說.由于企業債券風險較國債為大.收益卻不如國債的高，加上流動性很差，因此很難激起購買欲望。

　　4.金融基礎設施滯后導致政府對企業債券融資發展采取嚴格控制。例如，社會信用基礎比較薄弱，欠債不還的現象有很多;信用評級可靠性不高，加大了投資風險，影響了企業債券的信譽;市場制度建設滯后，有關法律法規不夠健全，執行也不夠嚴格，等等。

　　與上述相對應的是，由于股權融資市場的發展對推動國有企業的股份制改造、建立現代企業制度以及優化資源配置均具有積極作用，而國債市場是支撐財政的頂梁柱之一，股票和國債對于實現政府現階段發展經濟和推進改革的目標具有不可替代的重要作用.因而受到政府的支持。