本文講述2001年及其之后，中國公開市場的發(fā)展探索之旅。

　　2001年，為了使得貨幣供應(yīng)量和基礎(chǔ)貨幣保持穩(wěn)定增長，政府就加大了公開市場操作力度。公開市場操作可分為3個階段。2001年伊始，為對季節(jié)性現(xiàn)金投放而致使造成商業(yè)銀行資金流動性逐漸減少，2001年的1月份，通過逆回購操作投放基礎(chǔ)貨幣73.4億元;2月至5月的操作主要針對外匯占款大幅增加，基礎(chǔ)貨幣總量保持平衡增長的狀態(tài)，這主要是通過正回購回籠基礎(chǔ)貨幣實現(xiàn)的;6月份以后、人民幣公開市場的操作方向改為投放基礎(chǔ)貨幣，這一整年公開市場操作交易方式取得了良好的改善，以回購交易為主的方式已經(jīng)成為了歷史。公開市場對貨幣市場利率的影響也明顯增強(qiáng)。

　　2002年，在這一年內(nèi)公開市場業(yè)務(wù)獲得實質(zhì)性進(jìn)展。中國人民銀行運(yùn)用公開市場操作，在引導(dǎo)貨幣市場利率、調(diào)控基礎(chǔ)貨幣等方面取得了巨大的成功，采取一系列新的舉措，為公開市場業(yè)務(wù)的接下來的換型打下了基礎(chǔ)。一是公開市場操作目標(biāo)。在以基礎(chǔ)貨幣數(shù)量作為主要操作目標(biāo)的同時，也將債券市場和貨幣市場的利率水平作為中央銀行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的觀測指標(biāo)。二是關(guān)于2002年6月25日之后的正回購操作情況。為適度收回銀行體系部分流動件資金，有的時候外匯占款會過多，同時引發(fā)基礎(chǔ)貨幣過快增長，控制債券市場系統(tǒng)性風(fēng)險，人民銀行于2002年6月25日開始進(jìn)行公開市場正回購操作，以穩(wěn)定基礎(chǔ)貨幣增長率。2002年6月25日—12月中旬，人民銀行累計正回購操作22次，凈回籠2026.79億元基礎(chǔ)貨幣。三是2002年貨幣市場利率。2月20日降息后，回購利率也相應(yīng)下降，6月25日以來，人民銀行進(jìn)行正回購操作，在一定程度上改變了貨幣市場資金嚴(yán)重供大于求的格局，回購利率逐漸問升，到9月20日，由于聯(lián)通發(fā)行新股，網(wǎng)下申購凍結(jié)資金2000多億元，貨幣市場資金出現(xiàn)臨時性緊張，9月24日人民銀行采取了固定利率數(shù)量招標(biāo)的方式進(jìn)行逆回購交易，穩(wěn)定了市場利率水平。