挑選股票，就是挑選公司，要了解公司，就要了解它的財(cái)務(wù)指標(biāo)。林園很少花大量的時(shí)間去研究公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。一份詳細(xì)的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告，擁有眾多的財(cái)務(wù)指標(biāo)。林園只是認(rèn)真審視其中的六大財(cái)務(wù)指標(biāo)，而這種財(cái)務(wù)分析方法與巴菲特不謀而合。
巴菲特常用投資收益率指標(biāo)衡量企業(yè)的投資價(jià)值。一個(gè)上市公司的獲利能力再?gòu)?qiáng)、成長(zhǎng)性再好，那也是它自身價(jià)值的體現(xiàn)。當(dāng)買(mǎi)進(jìn)它們并長(zhǎng)期持有后，如果不能依靠企業(yè)的獲利給投資者帶來(lái)豐厚的復(fù)利收益，它就不是一個(gè)具有投資價(jià)值的股票。巴菲特的估值方法就是直接給出了我們投資一個(gè)企業(yè)的投資收益率，也就是相當(dāng)于一個(gè)企業(yè)能夠給我們提供的長(zhǎng)期存款利率。
巴菲特說(shuō)：“只要企業(yè)的股東權(quán)益報(bào)酬率充滿(mǎn)希望并令人滿(mǎn)意，或管理者能勝任其職務(wù)而且誠(chéng)實(shí)，同時(shí)市場(chǎng)價(jià)格也沒(méi)有高估此企業(yè)”，那么他“相當(dāng)滿(mǎn)足于長(zhǎng)期持有任何證券”。
巴菲特主要研究損益表、資本轉(zhuǎn)投資的條件和公司產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。
1. 把重心放在股東權(quán)益報(bào)酬率，而不是每股盈余
大多數(shù)的投資人借著每股盈余來(lái)判斷公司年度的績(jī)效，看看它們是否創(chuàng)下紀(jì)錄或較上一年度有顯著的進(jìn)步。但是既然公司借著保留上年度盈余的一部分，來(lái)不斷增加公司的資本，盈余的增長(zhǎng)（自動(dòng)增和的每股盈余）就顯得毫無(wú)意義。當(dāng)公司高聲宣布“每股盈余破紀(jì)錄”的時(shí)候，投資人就被誤導(dǎo)而相信經(jīng)營(yíng)者一年比一年表現(xiàn)更好。衡量每年度績(jī)效的一個(gè)比較真實(shí)的方法是：股東權(quán)益報(bào)酬率——營(yíng)運(yùn)收益與股東權(quán)益比，因?yàn)樗芽紤]了公司逐漸增加的資本額。
2. 計(jì)算“股東盈余”
企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力決定了它的價(jià)值。巴菲特找出那些產(chǎn)生超過(guò)營(yíng)運(yùn)所需現(xiàn)金的公司，而將不斷消耗現(xiàn)金的公司排除在外。但是在決定一家企業(yè)的價(jià)值時(shí)，很重要的一點(diǎn)是要了解到，并不是所有的盈余都在平等的基礎(chǔ)下所創(chuàng)造出來(lái)的。有高固定資產(chǎn)的公司，相對(duì)于固定資產(chǎn)較低的公司，將需要更多的保留盈余，因?yàn)橛嗟囊徊糠直仨毐粍潛艹鰜?lái)，以維持和提升那些資產(chǎn)的價(jià)值，因此，會(huì)計(jì)盈余需要被調(diào)整以反映一些產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。
巴菲特提供一份較為正確的計(jì)算方式，他稱(chēng)之為“股東盈余”。決定股東盈余的方法是將折舊、耗損和分期攤銷(xiāo)的費(fèi)用加上凈利，然后減去那些公司用以維持其經(jīng)濟(jì)狀況和銷(xiāo)售量的資本支出。
3. 尋找高毛利率的公司
高毛利率反映出的不只是一家壯大的企業(yè)，同時(shí)也反映出經(jīng)營(yíng)者控制成本緊抓不放的精神。巴菲特欣賞注意成本觀(guān)念的經(jīng)營(yíng)者，而厭惡放任成本不斷擴(kuò)大的經(jīng)營(yíng)者。股東也間接獲得那些企業(yè)的利潤(rùn)。被不智花費(fèi)的每一塊錢(qián)，都將剝奪股東的利潤(rùn)。多年來(lái)，巴菲特已經(jīng)觀(guān)察到有高營(yíng)運(yùn)成本的公司，通常會(huì)尋求維持或補(bǔ)貼這些成本的辦法。而低于平均成本的公司，則多半自傲于它們自己能夠找到削減支出的辦法。
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