在水平型牛市套期圖利中，買入的是較高價格的期遠期權，賣出的是較低的價格的期近期權。而在水平型熊市套期圖利中，正相反，賣出的是較高價格的期遠期權，買入的則是較低價格的期近期權，投機者所要獲得的是凈期權費差價。
正如水平型牛市套利是賭“未來原資產價格將會等于或接近期權執行價格”一樣，水平型熊市套期圖利是賭“未來原資產價值在期近期權滿期時會大大背離期權的執行價格”。所以，水平型熊市套期圖利是一種利用原資產價格的易變性進行的投機活動。
2.蝶型與三明治套期圖利
蝶型套期圖利和三明治套期圖利兩者都包括有相同類型的4種期權，并且，其到期日全部相同。這些期權中，有兩種具有相同的執行價格，另外兩種執行價格不一樣，其價值在頭兩種期權的執行價格的上、下兩頭。我們稱執行價格在另外兩種期權執行價格之間的期權為中間價期權(Mddle strikeOptions)，而稱執行價格在中間價期權之上或之下的期權為高價期權(Upper strike Options)或低價期價(Lower strikeOptions)。
蝶型套期圖利是賣出兩種中間價期權，買進一份高價期權和一份低價期權。而三明治套期圖利所持有的“地位，正好相反，即買進兩種中間價期權、賣出一種高價期權和一種低價期權。為此，三明治套期圖利常稱作反向蝶型套期圖利(Reverse butterfly spread)。
在到期時，如果原資產的價格等于中間價期權的執行價格，蝶型套期圖利就可達到最大收益值。當原資產的價格上升或下跌至中間價期權的執行價格之上或之下，蛛型套期圖利的收益也隨之減少，三明治套期圖利的情況則正好相反，所以，蝶型套期圖利和三明治套期圖利可以用來進行原資產價格變動方面的投機活動。
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