假設個股期權投資者買入的標的物X價格為100元，剩余期限為3個月、執行價為90、100、110的看漲期權報價分別為14元、8元、4元;到期日為3個月、執行價為90、100、110的看跌期權價格分別為2元、6元、12元，那么買入一份蝶式套利策略構建如下。
如果到期時，標的物X價格等于100元，賣出的期權價無價值過期，蝶式套利的盈利為8元，如果標的物X價格在90元以下或110元以上，套利都虧損2元。
我們可以將看漲期權牛市套利和看跌期權熊市套利構成的買入蝶式套利的損益概括為以下幾點：
1.當標的物價格高于高執行價時，所有看漲期權變為實值所有看跌期權變為虛值損益=中間執行價-低執行價-凈債務;
2.當標的物價格介于中間執行價與高執行價之間時，損益=中間執行價-低執行價+高執行價-標的物價格-凈債務;
3.當標的物價格介于低執行價和中間執行價之間，損益=高執行價-中間執行價+標的物價格-低執行價-凈債務;
4.當標的物價格低于低執行價時，損益=高執行價-中間執行價-凈債務;
5.最大潛在收益=高執行價-低執行價-凈債務;
6.最大潛在風險=高執行價-中間執行價-凈債務=中間執行價-低執行價-凈債務。
使用看跌期權牛市套利和看漲期權熊市套利結合的買入蝶式套利也可以看成是賣出跨式套利的同時，買入虛值看跌期權和虛值看漲期權來保護其上下方向的風險。這是買入蝶式套利的一種分解。
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