第二是恐慌階段。買方少，賣方變得更為急躁，價格跌勢陡然加速，當交易量達到最高值時，價格也幾乎是直線落至最低點。在這一階段之后，可能存在一個相當長的次等回調或一個整理運動，然后開始第三階段。
第三階段可稱之為主基調下跌階段。由于外圍經濟環境的持續低迷，股市雖然經過了前期較大幅度的下跌，但此時仍沒有找到上漲的理由。任何事物都有慣性發展的趨勢，這一階段的下跌主要是因為那些在大恐慌階段堅持過來的投資者此時因信心不足而拋出所持股票所造成的，但由于股票持有者并沒有出現集中拋售的情況，所以，這一階段跌拋還不是很快，屬于緩跌階段，但持續的時間卻相當長，而且跌幅也將會是三個階段中最深的一個階段。在這一階段的末期，市場處于一片消極暗淡之中，而且大多數人預計行情還會繼續看跌，但股市卻出現跌不下去的情況，此時，這一輪熊市就結束了，而且常常是在所有的壞消息“出來”之前就已經結束了。
上面所介紹的基本上升趨勢和基本下跌趨勢的三個階段，在市場中可能會因時間長短、幅度大小而有所不同，但總體來說，其準確性還是相當的高，讀者可以對照滬深兩市從2M6年下半年開始到現在為止的指數走勢圖來理解這兩種趨勢的各個階段。
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